2026最新赛程 万科的290亿“守密钞票”

万科留在旧时光里的一枚“彩蛋”。

作家 | 于婞

剪辑丨高岩

起原 | 野马财经

2026年的夏天曾经到来，万科A(000002.SZ)也从债务陡壁边清偿一步，暂时活下来了。

本年1月，万科三笔共计68亿元的境内债券缓期决议接踵高票通过：先是11亿元的“21万科02”以92.11%应允率过关，紧接着两笔算计57亿元的中期单据以100%的赞誉率获持有东谈主放行。这是万科自2025年11月启动债务治理以来，初度成范围化解短期兑付压力的要害施展。

这背后虽然离不开持有万科27.18%股权的大股东深圳市地铁集团有限公司（下称“深铁集团”）的“站台”。

就在5月12日，万科公告线路，公司与深铁集团签署框架合同，后者在2026年度向万科提供不跨越25亿元的借款额度，用于偿还公开市集债券本息。罢休当前，本次借款额度下已本体发生的借款金额为23.59亿元。

这份公告还提到，每笔借款的运转期限不得跨越3年，经深铁集团应允，借款期限不错延迟。利率是不低于2.34%且参照LPR减66个基点的市集化订价。

上海易居房地产接头院副院长严跃进分析以为，大股东与开采商万科签署的担保合同，组成了遑急的外部信用背书。该贷款合同的达成，不仅体现大股东对万科改日发展的连续补助，也反馈出其对万科举座规划标的的细则。此外，合同项下的贷款利率较低，进一步优化了融资成本。

深铁集团的“财力”无须赘述，罢休2025年12月31日，深铁集团经审计总钞票为8068.61亿元，净钞票为2904.99亿元。

大股东的信用背书持久是万科化债路上最遑急的外部相沿，但在担保条款中，公告提到，可收受的担保物范围包括“非上市公司股权、联合份额”等。

从万科自身角度来看，公司手里如实还合手着一些“压箱底钞票”。比如最近，一笔被“埋”了近9年的投资，正在重新插足本钱市集视线。

罢休5月15日，万科报收3.78元/股，总市值451亿元。

图源：罐头图库

01万科的290亿“守密钞票”

据多家媒体征引音尘东谈主士称，总部位于新加坡的各人物流及新式基础身手巨头（GLP），贪图最快于本年第二季度向港交所递交上市肯求，目的估值约200亿好意思元（约合东谈主民币1362亿元），IPO募资额不少于10亿好意思元，已采选花旗、德银、富瑞和摩根士丹利当作承销商。

万科当作普洛斯单一最大股东，持股比例21.4%。

针对上述市集传言，普洛斯国内官方对《21世纪经济报谈》示意：\"关于市集传言，不予置评\"，未就IPO运筹帷幄贪图给出进一步阐明。

尽管官方派头严慎，本钱市集却已出手对这笔钞票的潜在价值张开了重新估算。

按普洛斯200亿好意思元的目的估值，万科持有的21.4%股权对应价值约42.8亿好意思元（约合东谈主民币291亿元）。

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这组数字的冲击力，要到万科的市值坐标里才能体现出来。罢休5月15日，万科总市值451亿元，也即是说，万科手中的普洛斯股权价值已占其自身总市值的64.52%。

如今市值只消451亿元的万科，体内竟藏着一笔近300亿元的未上市钞票。严跃进示意，大股东深铁集团担保物范围涵盖非上市公司股份偏执他钞票，担保范围的扩大标明：企业具备较强的假贷意愿，外部融资渠谈保持畅通，运筹帷幄钞票具有较好的变现本领。这充分展现了企业细致的钞票底气与信用基础，对万科的规划具有积极的正向作用。

02一场发生在2017年的“豪赌”

放到当前来看，普洛斯这笔投资竟然是万科近十年来最告捷的一次本钱运作。但在9年前，这其实是一场极具争议、致使带着“炸药味”的往返。

把时辰拉回2017年，那一年，万科刚刚从中国本钱市集最惨烈的适度权大战“宝万之争”中脱身。从2015年7月起，宝能集团独创东谈主姚振华指引“宝能系”拿着杠杆资金畅通举牌万科，一度挤掉了原大股东华润，成了万科的第一大股东。为了叛逆宝能，万科治理层试图引入“白衣骑士”深圳地铁，但这直讲和犯了原大股东华润的利益，导致华润与宝能片时站在了一边。在此时候，安邦保障也唐突买入万科股票，一度让外界以为安邦是宝能的“一致行径东谈主”，好在临了安邦表态补助了治理层。2017岁首，华润衰颓退出将股份转让给深圳地铁，随后恒大也将股票卖给深圳地铁。深圳地铁成为万科第一大股东，这场连续近两年的“宝万之争”才算实在画上句号。

万科独创东谈主王石与时任万科总裁郁亮被动卷入这场连续近两年的“宝万之争”。那时万科治理层被围猎、董事会持久漂泊、策略激动竟然停滞。直到2017年6月30日，跟着深圳地铁入主，万科股东大会选出新一届董事会，王石文告退休，郁亮负责接任董事会主席。王石在会上说，万科正在插足“褂讪的黄金期间”，并称改日万亿可期，“何如高估都不为过”。

图源：罐头图库

而郁亮在接过“权杖”的只是15天后，眨眼间甩出一笔胆寒亚洲本钱市集的大收购——由万科、厚朴投资、高瓴本钱、中银投集合组成的财团参与了普洛斯的全面独到化往返，历时半年多后，最终在2017年7月14日以790亿元收购这家各人物流巨头。

这是那时亚洲历史上最大范围的私募股权并购。在这份精密的股权拼图中，2026最新赛程万科以21.4%的持股比例成为普洛斯第一大股东，出资约170亿元东谈主民币。厚朴投资紧随其后占21.3%，高瓴本钱与普洛斯治理层各持21.2%，中银投资占15%。

万科入局普洛斯，绝非心血来潮。普洛斯是各人物流地产鸿沟翘楚，2017年时在各人持有或治理的物流地产面积约5500万一样米，对应的钞票价值约410亿好意思元。普洛斯在中国处于皆备登程点地位，其那时的市集份额跨越第2到第10名的总数。

据《21世纪经济报》报谈，万科以前参与这项收购，较着是出于其发展物流地产的酌量。在万科的城市配套工作商转型中，万科建议了生态系统的理念，即“住宅+全周期城市配套工作”，而城市物流地产是其中遑急的一环。

关于竞购普洛斯，郁亮曾示意，往返有助于万科在物流地产鸿沟完善布局，有望在各人范围内打造全新的生意发展模式，改日可在地产、物流、生意铺张以及钞票治理等鸿沟构建全处所工作体系，从而诞生起围绕客户和城市的生态系统。

东莞证券曾经在研报中示意，2017年万科董事会顺利换届，标明股权之争告一段落，治理层实在重新总结规划发展的正轨。

只是历史总比脚本复杂。那时的这笔收购因为“宝万之争”的余波竟然被抢了风头，郁亮刚坐上董事会主席，万科最遑急的事是“守住摊子”。这笔策略性投资投下之后，万科竟然莫得元气心灵实在将普洛斯的物流帝国与自身的开采业务作念系统性整合。

再自后，中国房地产行业徐徐插控制半场，2018年郁亮喊出“活下去”的标语，随后，“三谈红线”、融资收紧、销售下滑接连到来。万科曾经嘻是图的“万亿平台”贪图，也被践诺按下暂停键，并不得不重新回到“保现款流”的干线。

这些年，市集听说万科曾公开寻求出售普洛斯股权，但一直莫得找到合乎买家。而跟着普洛斯数据中心、新动力业务的增长，科技属性普及使其解脱传统地产估值逻辑。值得戒备的是，即便普洛斯最终莫得坐窝上市，这项钞票自己曾经经具备极高价值。万科捂在兜里的这块钞票正变得越来越值钱。

03万科还有哪些值钱钞票？

中国企业本钱定约副理事长柏文喜示意，在债务缓期流程中，市集一直质疑万科优质增信钞票是否富饶，此时深铁集团将非上市公司股权纳入\"可收受担保物\"清单，等于向债权东谈主喊话：我还有硬货。普洛斯21.4%股权这笔钞票，在万科棋局中的扮装是\"策略推断打算队\"而非\"救命现款\"。

柏文喜分析以为，即便普洛斯告捷上市，短期内，万科无意会立即减持——IPO锁如期、股价波动、大量往返折价都是不断。但普洛斯上市带来的估值锚定效应至关遑急：它让万科的钞票欠债表上多了一块可审计、可订价、可质押的流动性钞票，既能以此向深铁借款增信，也能在极点情况下通过二级市集退出。

图源：罐头图库

事实上，万科自身的钞票家底远不啻普洛斯一项。

4月29日晚，万科发布公告，拟通过公开挂牌面容转让其持有的环山集团（万科养猪业务的载体）99.41%股权，挂牌底价为32.7亿元。凭证公告线路的财务数据，环山集团2025年营业收入为57.56亿元，净利润为4.5亿元，规划行径现款流净额2.75亿元，钞票欠债率仅48%，属优质钞票。

万科旗下还有一家物业工作公司万物云(2602.HK)。万物云规划慎重，2025年财报流露，公司全年达成营业收入372.72亿元，同比增长2.7%；中枢净利润21.28亿元，同比微增0.8%，若剔除开采生意务影响，中枢净利润则达17.08亿元，同比增长11.1%。万科是万物云的控股股东，万物云每年褂讪的分成也为万科孝敬了连续的现款流入。

此外，凭证万科发布的2025年度阐发，公司全年完成了31个款式的宗钞票往返，总往返金额为113亿元。同期，年报中明确说起“有序激动冰雪业务退出和交割”。践诺中，万科已于2025年8月负责将旗下松花湖度假区等冰雪中枢钞票转让给中旅海外。

严跃进示意，以听说上市的普洛斯为代表，万科连年来在“瘦身”降欠债方面赢得了较着收效。部分业务有所压缩，部分业务连续持有，亦有业务（如长租公寓等）正探索通过钞票证券化模式进行盘活。总体来看，钞票运作策略稳健，有助于企业优化钞票欠债结构、普及资金盘活后果，并为后续的可连续发展奠定基础。

某种兴味上，普洛斯就像万科留在旧期间里的一枚“守密彩蛋”，以前没东谈主思到，它会在9年后，成为市集重新清醒万科的遑急陈迹。你何如看万科的“守密钞票”？驳斥区聊聊吧。